炒金:黄金投资实战宝典-第14部分

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贷款利息，不偿还本金。在滚动合同期内，修订合同的到期日，若协议金价仍低于市场价，则继续按这一程序操作，直至市场价低于合同金价或滚动合同的最后到期日，企业履行合同实际交割黄金。黄金银行（商业银行）从资本市场收回贷款本息，支付黄金交割现款，归还央行的黄金贷款本息。

黄金可延期交易中，企业必须定期支付黄金银行一定手续费，以弥补黄金银行签订合同发生的费用及持有黄金的风险。企业以极少的代价（支付商业银行交易费）不仅能够规避金价下跌风险，而且在金价上涨时也不会失去金价上涨的好处；商业银行获得了企业定期支付的手续费，还可能在资本市场运作时获得额外的溢价收益；中央银行获得了稳定的黄金租借利息。参加黄金可延期交易的三方共同收益，这是黄金可延期交易与其他套期保值手段的区别，也是黄金可延期交易的魅力之所在。

当然，企业从事黄金可延期交易也可能在最后一个到期日不得不以低于市场价进行交割。不过，出现这种可能性的概率较小，因为黄金现货市场价格不可能持续多年攀升而不下降。




第十八章　黄金远期、期权和借贷（3）




三、黄金期权交易

黄金期权交易于1982年10月在纽约的EX最先推出。一手期权交易合同额为100盎司。黄金期权按交易方式分为交易所期权和场外交易期权。交易所期权是标准的期权交易合同，在交易所内交易。场外交易期权是期权买方和发行银行之间的私人交易合同，不可转让。根据期权对有效期性质规定的不同，黄金期权和其他类型的期权一样，也分为欧式期权和美式期权。期权交易行情由交易所提供。

黄金生产企业为避免金价下跌造成损失，在运用期权作为对冲工具时，通常选用购买“卖出期权”或“异价对敲组合期权”策略。

1、购买“卖出期权”

黄金生产企业购买“卖出期权”，获得以确定的数量、价格、时间销售黄金的权利，但不是义务。例如，1999年10月29日黄金现货价格300。20美元盎司，某企业购入施权价为300美元盎司的数份12月期的卖出期权，支付期权费7。10美元盎司。如果到期黄金价格上涨，企业不行使其卖出期权，让期权逾期作废，按市场价格销售。如果到期日价格下跌，企业执行卖出期权，按300美元盎司（施权价）销售黄金。为弥补期权费，只有金价下跌到292。90美元盎司（300－7。10）以下，企业才有利可图（见图4中的折线）。

黄金生产企业通过购买“卖出期权”可有效地对黄金价格下跌进行保护，而同时又不会失去金价上升时获利的机会。不过，购买期权需支付期权费，对于给定到期日的买入期权，施权价越低，期权价格越高；卖出期权正相反。给定施权价，到期日越晚，买入期权和买出期权的价格越高。黄金生产企业运用期权作为保价措施，在价格下跌时寻求的保护越多，在价格上升时获得的利益也就越少。因为给定到期日的卖出期权施权价越高，付出的期权费也越高。比如1999年10月29日，黄金市场价300。20美元盎司，12月到期的卖出期权施权价330美元盎司，期权费30。80美元盎司。因此，企业在实际操作中，往往会根据生产成本、预期的最低利润目标、黄金市场的金价走势确定企业可接受的黄金最低销售价格如260美元盎司，并据此作为施权价购进卖出期权，这样支付的期权费较少（1999年10月29日施权价260美元盎司，12月到期的卖出期权期权费仅为0。30美元盎司，也实现了预期的保价目标。

2、“异价对敲期权组合”策略

黄金生产企业的“异价对敲期权组合”策略通常是购买“卖出期权”的同时卖出相同数量和到期日、但施权价不同的“买入期权”。一般情况下企业确定一个可接受的最低价格作为施权价购买“卖出期权”，以保护企业免受价格下跌带来损失的同时，以企业预期的年度平均金价作为施权价出售“买入期权”，为支付购买“卖出期权”的期权费提供资金。例如，某企业1999年10月29日购买12月到期、施权价265美元盎司的“卖出期权”100手，支付期权费3000美元；同时卖出12月到期、施权价300美元盎司的“买入期权”100手，获得期权费75000美元。在这样的期权组合里企业为保价不仅没有期权费的支出，反而获得了期权费72000美元。如果到期日市场金价低于265美元盎司，企业执行卖出期权；金价在265美元盎司和300美元盎司之间，企业任由期权逾期作废；金价高于300美元盎司，期权购买人行使期权，黄金生产企业必须以300美元盎司出售合同规定数量的黄金。这样，企业的黄金售价就锁定在265～300美元盎司之间（见图5中的实线）。

四、黄金借贷

黄金贷款俗称“借金还金”，其历史已久。最初，这一贷款主要用于珠宝和黄金加工企业。金银交易人员向黄金加工企业提供短期黄金贷款。80年代开始成为金矿开发的一种融资方式，由泛大陆金矿有限公司（Pancontinental　Mining　Limited，1984年向梅斯西太平洋集团贷款6万盎司黄金用于开发该公司的帕丁顿金矿）首创。




第十八章　黄金远期、期权和借贷（4）




黄金贷款是以黄金作为贷款，且用黄金偿还的一种贷款方式。这是黄金具有货币和商品双重功能的基础上产生的黄金生产企业融资方式，因黄金借贷利率远低于货币贷款利率而受到黄金生产企业的钟爱和关注。各国中央银行的黄金储备为黄金贷款提供了物质保障。但黄金储备作为外汇储备的性质意味着中央银行不愿意直接将黄金储备贷给黄金生产企业，并承担实际开发项目的风险，因而需要黄金专业银行（商业银行）作为中介机构。黄金生产企业为开发黄金项目向黄金专业银行（商业银行）申请黄金贷款，黄金专业银行（商业银行）通过对黄金生产企业新开发项目的充分评估，如果项目在经济上可行且风险在预期的控制范围内，黄金银行（商业银行）以自己的资产做抵押，向中央银行申请黄金贷款。中央银行因与这些风险绝缘而愿意提供黄金贷款。黄金银行（商业银行）从中央银行获得黄金贷款后，通常按黄金贷款企业的要求将黄金在现货市场上出售，获得的资金转为借款人所需的项目开发资金。借款企业以项目未来生产出的黄金归还黄金贷款本息。

因此，借金还金也具有锁定黄金价格、规避价格下跌的保值功能。




第十九章　电子黄金（1）




由于黄金本身的特殊性，使其成为货币的最佳选择，是人们用来储蓄和保值的最佳对象。但是近年来，随着计算机的广泛应用，国际金融市场上各种产品的涌现，使得黄金越来越跟不上时代的节拍，因为黄金的运输、保管复杂，价值高而不易于拆零，使其日渐退出了流通领域。不少国家更是大批抛售黄金，使得黄金价格日渐低落，再也难显当日的辉煌。有人甚至认为黄金将流落到与普通商品相为伍的地步。

但实际上，正是电子技术的高度发展，为黄金商品的发展创造了良好的条件。不久前，美国有人开办了〃电子黄金〃，其做法是，客户在它的网站上开户，存入资金后就购买成黄金，需要用钱时就按照当时的黄金牌价对其购买的物品进行结算。在其网站开户的人已有好几千。

〃电子黄金〃开创了黄金重新步入流通领域的先河。由于〃电子黄金〃可以以任意小的单位结算，所以就可以和任何货币一样方便地使用，它有很多好处：首先自然是因为其稳定、可靠性，因为其他货币都依靠其发行国的经济稳定和政府信誉，而黄金靠的是其内在价值，这是任何货币都无法相比的；其次是黄金的普遍性，它易于被任何国家和个人所接受；第三是黄金交易不受任何政府限制，具有完全的独立性。

当投资者把钱投入〃电子黄金〃，他就同时获得了投资和信用卡的双重功能，不使用时等于是储存了黄金，从而起到回避风险的保值作用；而这些钱又随时可以用来支付消费。

黄金进入流通领域，将会给黄金市场带来很大的机会和风险，价格有可能产生较大波动。因为目前国际市场上每天外汇的交易量有上万亿美元，而黄金市场的成交量不过几百亿元。所以如果资金涌入或撤离黄金市场都可能造成很大影响。

而黄金这种货币由于不受政府控制，也可能为黑社会、反政府力量等提供便利。

随着电子商务的发展，更多的黄金交易将在网上进行。1999年网上交易的金额已经达到了600多亿美元，而且这个数量还在迅速增加。网上银行自然也成为金融领域极重要的一个环节。电子黄金不但能够在网上使用，也可以通过运作，进行其他支付活动。并且同时具有投资和流通的双重功能，将更加受到人们的青睐。很快就会有物品不是以美元、日元等标价，而是直接标明价值多少黄金。到那时，黄金将真正重现辉煌。

当然黄金真正重新进入流通领域还有大量的工作要做，首先是建立起庞大的黄金购买、运输、保管、结算体系，这需要有重要的国际财团支持，仅仅是〃电子黄金〃这样的公司是不够的。应当由重要的银行和从事黄金交易的大公司联手，使投资者能很方便地建立账户，在账户上同时存有黄金和货币，很方便地在网上买卖黄金，又能很方便地把黄金转换成所需的货币，并用于支付活动，如同现在一个账户上同时拥有两种货币一样。并逐步过渡到使世界上的各重要的银行都能接受这种电子黄金的货币，都建立起这种〃数字货币〃的使用体系。这种发展指日可待。

电子黄金的发明人，巴尔的摩的律师和佛罗利达的医生，建立起了一个雄心勃勃的用黄金做背景的世界货币。他们认为，美国经济从未如此强大，世界金融市场从未如此稳定。电子黄金网站〃。egold。〃的创建人对此充满信心，即美国政府的信用不可能永远支持如此强大的美元。

电子黄金作为国际金融中一项更带有根本性的试验。它是一种合法的超国界的私有货币，可用于在网上交易。它有每日俱增的热情的参加者，而它的复杂系统对于大多数美国消费者来说是不完善的。电子黄金工作在美国联邦和世界金融秩序建立者的控制范围之外。这样它就为某些潜在的滥用者打开了大门。

1、电子黄金概念

简单地说，它是一种服务。一个客户在开设了一个电子黄金在线账户并用信用卡或者现金注入资金以后，电子黄金向其客户出售黄金、白银、铂金或者钯金等任何一种客户选定的贵金属，其价格由电子黄金决定，大体上与各种贵金属的市场价相当。以后客户就可以通过电子邮件使用这种以金属为基础的货币电子黄金，发往某个地方去付账单或者购买东西。如果接收者也是电子黄金的客户，那就很简单了。如果对方不是其客户，电子黄金就开付一张支票寄给他，并收90美分的费用。




第十九章　电子黄金（2）




电子黄金是一种复杂的货币。客户的风险在于如果其账户上的金属在市场上的价格下跌了，他们就要受损失。反过来，如果这种金属的价格上涨了，他们也能从中受益。客户通过连续地买卖他们账户上的金属通常是黄金，可以实现资本利得。操作电子黄金的公司，〃金银储存公司〃不须向联邦当局提交任何这种交易的文档，而是取决于客户自愿地报告其交易的结果。从而为偷税漏税打开了方便之门。

著名的华盛顿经济学家理查德·　拉恩写了一本书支持使用数字货币，他警告说，由于货币存在于银行系统之外，当然有可能成为〃洗钱〃的工具。共同创建电子货币的巴尔的摩律巴利当尼说，电子货币的目的不是帮助那些潜在的窃贼，网站鼓励客户将其利得报告给国内税收署，并为客户提供所需的数据。他还称电子黄金并非洗钱的安全方法，因为它的公司谨慎地保存交易记录，联邦税收中可以很容易地通过法院传票得到它。对美国任何企业，它必须报告所有高于或等于一万美元的客户现金交易。

2、电子黄金的作用

从理论上说，一次大金融危机就会使普通货币迅速贬值，而以黄金为基础的货币则会安全运行。正如电子黄金网站所说，金融危机能使纸币变得一钱不值，而电子黄金不会。但是，在世界市场上金、银、铂和钯的价格每天都在波动。电子黄金也存在一定的风险性。

电子黄金的客户基础不断增长，这点并不奇怪。因为数字货币比起现行的货币系统有很多优点。首先，它避免